從圖中可以看出來, 經過今天的上漲, SPX到了1430附近的阻力區域, KD線也有所謂lower high的現象, 要注意大盤在這個阻力區回頭的可能性. 大家也可以看到, 大盤在1430-1360的區域上下了將近兩個月了, 這仍然是目前的交易區間, 如果向上突破, 下一個將會面臨之前三次都沒有成功突破的1470壓力價位. 如果向下突破, 下一個支撐會在1280-1290的位置. 這些分析可以提供給你佈局明年一月份現金流的策略. 但是我個人而言, 12月份的選擇權還有一星期, 財政懸崖目前也沒有個定數, 我覺得當下應該減少一些部位, 靜觀財政懸崖的結果, 明年開年再逐步加碼佈局. 大家還是先安心過新年吧.

 
CAT product demand is driven by global economic growth, construction activity, commodity prices, government spending on infrastructure, and end users’ access to capital.
It’s lagging currently, partly because of its relatively weak exposure to agriculture (drought depresses crops yield and heighten food price) compare to peer like Deere.  On the other hand, mining and energy exploration has been held back by lower commodity price.
I like CAT the business and company in general, it is definitely one of the best among its peer group.  But my enthusiasm for CAT is temporarily dampened due to Macro headwind.  (Short term skeptic, long term bull)

The revenue streams are strategically diversified, less than 30% is from North America, (the good recovering economy), revenue stream may continue to weaken, unless 1) spending on infrastructure, 2)urbanization, 3)mining, 4)construction, 5)Capital Ex Investment, pick up, which are entirely possible.  The reasons could include government stimulus spending, economy picking up around the world.
Revenue and Net Income have been increasing dramatically at least over the past 3 years, but Operating Cash flow has stayed relatively range bound.
This company operates on rather high leverage historically, and as a result the Return on Equity for last year has been spectacular.  The current ratio is 1.4 with about 40 billion of Total Debt, the company has raised more debt capital since last year, and the Total share outstanding has increased from 628 to 666 million shares.  The average nine years ROE has been about 33.89%, but that could be skewed because we went through the construction boom from housing and infrastructure both domestically and abroad, urbanization of emerging markets, and commodity boom for the past decade.  The company has nevertheless, demonstrated uncanny ability to meet obligations, as well as expectation of revenue and income growth.
Buffett once said, he would rather buy a great company at a fair price, then a fair company at a great price.  If we simply take the Net Income reported at face value, couple with the current consensus 5 year earning growth rate analysts predict, the fair value could be somewhere around $101.2/share.  Please proceed with caution and an appropriate margin of safety as always.
 

** 有個習慣性說什麼做什麼. 前一篇說有提早收到聖誕節禮物(大獲利)要趕緊買個機票出去走走, 所以也就買啦, 準備明天去北海道旅遊嘍, 會有幾天渡假不在, 個人po文會又慢點嘍.

Dollar-Yen(美元-日元滙率) 之前相關文章:
- 2012/6/21 – Run Forrest Run!
2012/6/25 – 阿甘等你一起來慢跑
- 2012/10/25 – 阿甘也跑太久了吧
- 2012/11/18 - 美元-日元滙率中期獲利點
– 2012/11/21 – Run “Forex” Run !!

** 個人有點可惜的是, 當看到這個中繼形態後又分析思考了”太久”, 而失去了再加碼續跑這短線性突破的機會 :(   不過還好的是, 如前一篇所說, 留了很小比例去跑一下, 也還算是可以了, 不貪心 :)   目前可以考慮等到約圖中的獲利目標區間二, 得小心隨時的大回調訊號的出現.

 

海賊王真的是深入民心, 無所不在, Yeah! :D

這個話題在很多地方多次被討論到, 書, 雜誌, blogs, 論壇, websites 等等. 當然權傾天下一直以來類似的觀念也討論過不少次, 因為很多新人路路續續的加入, 如果沒來得及多看一些之前的文章, 一些非常重要的觀念還是得知道及常常提醒, 像是trading plan之類的觀念.

一些剛剛開始接觸到投資交易的人最常做的事 – 就是還在尋找投資交易必勝法. 他們最好奇的是: 如果有, 那是不是大家都膁? 如果沒有, 那麼那些專業交易師怎麼膁的? 其實這個題目的本身就很”模糊”, 因為如果當你還不是專業交易師時, 很多人”心中的必勝法”基本上定義就個不太一樣, 當然, 也和專業的很不一樣.

答案是: 當然”沒有靜態的”必勝法. (很多的理論, 解釋, 像是behavioral finance, EMH, macroeconomics, statistics and mathematical models, psychology 等等一堆, 都可以用來更深入的探討這個題目, 以前的文章中也多少有提到一點, 我們在這裡就不多說了. )

雖然很多人心中都已能慢慢聽懂, 慢慢了解沒有一般人們心中所想找的holy grail. 不過奇怪的是, 很多人好像是知道歸知道, 做歸做. 很多人還是在知道的情形下, 不小心的還是在做尋找holy grail的動作. 到底一般人心中的holy grail大至上是怎麼樣的呢?? 在過去讀到的一些專業書籍中有提到過(因為太多了, 剛剛找不到是哪本哪頁), 就像是一個perfect settings(完美的設置) – 像是一個靜態的SOP; 例如, 如果看到 A = xxx 情形, 就做在哪裡什麼數字做什麼, 如何如何就做哪裡什麼數字做什麼 等等. 這些都屬於還在尋找holy grail的範圍, 也就是你不會找到.

Luffy, 兩年後你變超強; 可是, 敵人們也沒在睡覺. 這是一個了解動態才能為王的世界! Go Luffy!

其實想法並不難, 25年前的美國很好, 現在還好嗎? 10多年來的中國發展很好, 之後還會好嗎? 某科系在某時期之所以好, 不是因為熱門, 而是因為當時那個國家那個城市在全球的地位中有那個需要. 是的, 變數很多, 所以才叫動態 – 動態分析, 動態策略 等, 也就是為什麼靜態或過於線性的必勝法是不存在的於真實世界上的.  (Actually, 線性好不到哪裡去, 但都比靜態更好一些.)

技術分析也是如此. 為什麼會有更深入更高階的技術分析呢? 如果稱support and resistance是靜態, trendline是線性(最簡單動態模型), 那你有想過什麼大小的股價圖, 在多長的時間下, 要用什麼數字來做normalization(對inflation做調整)? 而光是inflation rate本身就有很多分析可以做了(較複雜的動態模型). 這一切當然和你個人是屬於什麼類型的投資人交易人或又適合什麼類型的策略有關(更複雜的動態模型). 所以, 你還可以認為有必勝法嗎? You still want to look for the holy grail of trading? (呵呵, 答案是可能還是有, 雖然累了點, 還有點機會. 下次談.)

 

有一些讀者問我, 我們在文章中介紹了許多利用Index/ETF來做賣方交易策略跟實戰, 但是到底我們應該選擇使用Index還是ETF? 又或者這兩者之間有哪些差別呢? 其實很難說哪一個比較好, 他們都有存在的價值, 所以我們今天來比較一下, 列舉兩個的不同和優缺點, 讀者可以按照自己的喜好來使用. 大家可以先複習一下之前的文章:淺談index和etf的選擇權應用

簡介:
首先了解一下各大Index的涵義:
SPX = S&P 500 Index
XSP = 1/10 x S&P 500 Index
OEX = 1/2 S&P 100 Index
XEO = 1/2 S&P 100 Index
DJX = 1/100 x DJIA
NDX = NASDAQ 100 Index
MNX = 1/10 x NASDAQ 100 Index
RUT = Russell 2000 Index

再來, 大家先了解一下這些重要的ETF/Index:

Index ETF Index Options
DJIA DIA DJX
S&P 500 SPY SPX & XSP
S&P 100 OEF OEX & XEO
NASDAQ 100 QQQQ NDX & MNX
Russell 2000 IWM RUT

 

今天我們就專注於兩個交易量比較大, 大家比較熟悉的兩大指數來討論:
1. SPX – S&P 500指數
2. RUT – Russell 2000指數
其中SPX是屬於比較大型公司, RUT則是偏小型公司.

指數股票型基金(ETF):
1. SPY: SPX 1/10 ETF
2. IWM: RUT 1/10 ETF

有了基本的認識之後, 我們可以分下面幾項來討論:

流動性(Liquidity)
在這一點方面, 要注意的是SPX/RUT, 雖然看起來交易量和open interest都不差, 但是SPX/RUT只在CBOE交易所(exchange)交易, 以流動性相對較差, SPY則是在八個交易所有交易, 以交易量來說ETF是比Index來的好. 如果選的strike price交易量不大, Index選擇權是有可能像賊船一樣, 上的了船, 但是不一定回的了岸. 另外一方面, 較差的流動性也會造成你在做轉倉(rolling)時的難度, 或者說成交的價格也會較差. 所以在這一點上, 雖然Index不算差, 但是ETF還是略勝一籌.

交易佣金(Commissions)
如果是用Credit spread的角度上來說, 因為ETF Strike Price的差別通常只有1塊, 所以相較於Index來說, 交易的張數通常會比較多, 雖然通常一些券商會對Index Options交易收取比較高的佣金, 但是平均下來, 交易ETF, 因為張數通常較多, 佣金的花費也會相對較大. 這一方面, Index是比較有優勢的.

執行與被執行(Assignment)
這裡要了解的是, Index選擇權是屬於歐式選擇權, 也就是說, 你不會有”提早被執行”的困擾. 反觀ETF選擇權, 是屬於美式選擇權, 你是有機會被提早執行的. 這對於我們在做ITM credit spread轉倉有非常大的影響, 如果我們做的credit spread ITM, 並且利用轉倉的操作轉到下個月時, 常常仍然是ITM, 這時在等待”解套”的同時, ETF選擇權就會有被提早執行的風險, 雖然你可以利用保有一定量的時間價值來避免提早執行, 但是你仍然不能完全免於這個風險, 這在Index選擇權上不會發生, 只要沒有到期, 你就不會被執行. 這也是我通常會盡量用Index來做credit spread的主要原因. 以credit spread和轉倉解套的觀點來說, Index選擇權在這點上是大勝.

交易價差(Bid/Ask Spreads)
ETF的bid/ask的差別通常較小. 以今天來說, SPY 2013 Jan put@137是0.95/0.98, 也就是說有0.03的spread, 又因為SPY是SPX的1/10, 所以這樣的spread換算起來是0.30. 但是SPX 2013 Jan put@1370是8.70/9.70, 這是高達1塊的spread, 相較於SPY換算下來的0.30, 高出了許多. 在交易的時候, 基本上一定要試圖的利用所謂limit order讓成交價在bid跟ask中間. 但是, 如果有緊急情況想要趕快結束部位時, 較大的spread通常會帶來額外的損失. 這點, ETF大勝.

結算(Settlement)
Index選擇權通常是用禮拜五開盤的價位結算, 而禮拜四是最後交易日, ETF則是跟一般股票的結算一樣都是用禮拜五關盤價結算, 所以Index的結算價有時不太好控制, 如果禮拜四關盤的時候太接近你的credit spread, 有時隔夜的Gap會帶給你意外的損失.
另一方面, Index選擇權大多都是所謂的現金結算(cash-settled)這表示sell naked put將不會有所謂的買入股票, 虧損會直接以現金結算. 同樣的情形ETF則會以買入股票來結算, 這有好也有不好, 因為如果以買入股票來結算, 資金控制的不好, 很有機會會收到margin calls. 但是我們有時候卻又希望買入.
所以以結算價的掌控而言, ETF略勝一籌. 以結算方法而言, 則是平分秋色.

稅(Tax)
稅的問題我就不說太多, 因為很多的非美國讀者比較不用關心這個問題. 簡單來說, Index選擇權是所謂1256 Contracts, 享有“60-40” treatment(profits and losses are treated as 60% long-term and 40% short-term), 而long-term的部分稅率是較低的. ETF選擇權則像一般選擇權, 沒有這項優惠. 這一方面, Index選擇權算是勝了.

說了一堆, 大家應該對於Index和ETF選擇權交易上的不同有些了解, 我個人的經驗是, 如果你沒有要做ITM轉倉, 你應該盡量使用ETF而不是Index選擇權, 如果你想用credit spread又想用轉倉, Index選擇權則是比較保守的選擇, 因為提早執行的發生, 會對ITM轉倉帶來重大的虧損.

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