$$ 如何使用綜合性策略(Synthetic Strategies) $$

之前有人問到,想要交易break out或是股價暴衝時,有哪一些策略可以使用,如果只是買call/put似乎受到IV和時間的影響很大,作debit spread也會有時間的影響而無法在暴衝一發生就拿到所有獲利.今天就來介紹一下另一種可供大家選擇的策略.這一種策略,就是利用一般人常說的Synthetic Relationship發展出來的.

首先,Synthetic Relationship是甚麼呢?他指的就是不同的做法,確有一樣的效果(一樣的P/L圖)那麼這兩種策略就是有Synthetic Relationship而可以互相取代,交換使用.最簡單的例子就是:
1. buy call = buy underlying + buy put
2. buy put = short underlying + short put
所以你如果要買一個call,他其實等於買他的股票在加上買一個put,他們的P/L圖是一樣的.

今天要深入一點探討的是下面兩個Synthetic Relationships
1. short stock = long put + short call
2. long stock = long call + short put
前提是put和call要是同一個到期日和同一個strike price.

我們用實際的例子來說明,今天的SPY收盤價是120.05,假設我想要作跌(short stock),我就買DEC 120 put/賣DEC 120 call.由下圖中,你可以看到
DEC 120 CALL:
delta = 0.498, gamma = 0.053, theta = -0.084, vega = 0.106
DEC 120 PUT:
delta = -0.502, gamma = 0.052, theta = -0.084, vega = 0.106
 因為我們賣CALL,所以要把他的greeks(delta,gamma,theta,vega)都乘上-1在去加上PUT的greeks.你發現了甚麼?對,只剩下delta,而且是-1,其他的都是0了,所以P/L圖你也可以看到,是一直線,跟short stock一模一樣!

這樣的好處在哪?我不受到IV,time decay的影響,我的獲利完全來自股價變動(delta).壞處呢?你的最大損失是無限的(這跟股票一樣)而不像單買一個put是有限的,所以遵守原則止損非常重要.

有人就問了,繞了一大圈,如果就跟直接作股票一樣,何必自找麻煩呢?原因是槓桿操作,之前我也提過,我喜歡在”最小成本下獲取最大利益”可以用100塊做的事何必動用1000塊呢?以SPY為例,股價120,想要作100股要12000USD.如果我用這個方法呢?
1. 買DEC 120 put = 323 USD
2. 賣DEC 120 call = 收取賣方權利金285,但是這是naked sell所以要放保證金,下圖你可以看到細節,總共需要2381.90USD

所以,共需要大約2700USD比較於12000USD你只用大約四分之一不到的錢來做一樣的事,不用把一大堆的buying power都卡在一個交易中,這樣可以更有效的利用資金.

 這裡有一些常見的Synthetic Relationships可以供大家參考:
1. Synthetic short stock = Long put + short call
2. Synthetic long stock = Long call + short put
3. Synthetic long call option = Long underlying + long put
4. Synthetic short call option = Short underlying + short put
5. Synthetic long put option = Short underlying + long call
6. Synthetic short put option = Long underlying + short call

很多的Synthetic Relationships可以衍生之後來做Arbitrage Strategies,這就讓我們之後再慢慢跟大家來研究.

   
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